3 月 20日，“医学影像大模型第一股” 德适生物（2526.HK）正式启动港股 IPO，计划 3 月 30 日登陆港交所主板。此次拟发行 799.92 万股 H 股，发售价区间 95.6-112.5 港元，公开发售占 10%、国际配售占 90%，至多募资 9 亿港元，招股期至 3 月 25 日。招股首日便上演机构抢筹热潮，国际配售仅半日即超购逾 2 倍，16 亿港元真金白银锁定份额，顶尖基金按最高价“扫货”，凸显硬核投资价值。

德适生物的核心壁垒源于自主研发的 iMedImage® 医学影像基座大模型 ，支持 19 种影像模态，覆盖超 90% 临床医学影像场景，具备强大适配性能，可赋能整个医学影像行业加快智能化进程。核心产品 AI AutoVision® 作为国内首款进入创新医疗器械绿色通道的智能染色体核型分析产品，将成为全球首款该领域智能辅助诊断软件。其临床试验数据堪称行业标杆：数目异常检测灵敏度与特异度双 100%，结构异常检测灵敏度 94.05%、特异度100%，分析效率较传统人工分析方式提升三倍以上，可将传统 30 天的报告周期压缩至 4-7 天，充分验证了该技术在复杂医学影像任务中的临床价值。

依托 “医学影像软件 + 医疗设备 + 试剂耗材 + 技术许可” 多元化业务结构，德适生物产品已覆盖全国 400 多家医疗机构。据弗若斯特沙利文数据，2024 年德适生物在国内染色体核型分析领域市占率达 30.6%，稳居行业第一，成功打破国际厂商长期对国内市场的垄断。

募资计划高度聚焦主业：据德适生物招股书显示，募资计划49% 用于 AI AutoVision® 研发及商业化，巩固龙头地位；20% 用于迭代 iMedImage® 模型并拓展技术许可业务，打造第二增长曲线；10% 用于推进其他产品研发，13% 用于强化国内外商业化与全球化布局，全面打开增长空间。

商业化成效已充分显现：2025 年前三季度营收同比暴涨 469.8%，毛利率飙升至 75.9%，技术许可与核心产品业务形成双轮驱动，叠加直销占比提升，盈利结构持续优化。随着核心产品正式获批，公司将进一步扩大市场覆盖，释放增长潜力。

AI 医学影像作为最成熟的AI医疗细分赛道，正迎来政策与需求双重红利。根据弗若斯特沙利文的资料，全球医学影像检测市场 2024 年规模达 957 亿美元，2035 年将增至 1739 亿美元；中国市场 2024 年达 999 亿元，2035 年预计突破 2193 亿元。2025 年 10 月，国家五部门联合发文，明确 2030 年二级以上医院普遍开展 AI 影像辅助诊断，叠加国内影像医生短缺、资源分布不均的行业痛点，市场需求巨大。而德适生物卡位的染色体核型分析赛道，增速超 50% 且智能化渗透率仅 1.4%，成长潜力巨大。

作为集齐 “自主基座模型、刚需赛道、全流程方案” 的稀缺标的，德适生物已获专业资金高度认可。业内消息显示，因国际配售过于火爆，公司或触发回拨机制调整，散户认购窗口可能提前关闭。对于投资者而言，当前正是把握 “医学影像大模型第一股” 成长机遇的关键时点，搭上 AI 医疗千亿赛道的发展快车。

关键词： 首个 国际 超购